洋河年報(bào)出來(lái)了，經(jīng)營(yíng)數(shù)字上因?yàn)轭A(yù)增早就公告過(guò)，沒(méi)什么好聊的。而白酒業(yè)的復(fù)蘇，老唐在2013年底鼓吹的時(shí)候，質(zhì)疑的人挺多。

今天談，可能沒(méi)什么人質(zhì)疑了。共識(shí)聊起來(lái)就沒(méi)什么樂(lè)趣了，扯扯洋河那令人恐懼的執(zhí)行力吧。

從資產(chǎn)負(fù)債說(shuō)起。洋河總計(jì)338億總資產(chǎn)，105億負(fù)債。細(xì)看105億負(fù)債，全是經(jīng)營(yíng)中的各類(lèi)應(yīng)付款項(xiàng)，以及經(jīng)銷(xiāo)商的返點(diǎn)和保證金什么的，沒(méi)有有息負(fù)債。

也就是說(shuō)，洋河地位強(qiáng)勢(shì)，占著別人的錢(qián)自己用。報(bào)表上的凈資產(chǎn)數(shù)據(jù)，實(shí)際是低估了，只要企業(yè)存續(xù)，這種占便宜的事情，洋河必將會(huì)滾動(dòng)著做下去的。

資產(chǎn)的主要構(gòu)成，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物和銀行理財(cái)產(chǎn)品加起來(lái)約100億，固定資產(chǎn)、在建、土地等加起來(lái)又是100億出頭，存貨111億，12億投資，簡(jiǎn)單明了。

銷(xiāo)售上，去年賣(mài)出去21萬(wàn)噸酒，營(yíng)收160億，位居白酒業(yè)老三。這個(gè)不可怕，畢竟咱們也是城墻上的麻雀，見(jiàn)過(guò)茅臺(tái)五糧液的。

但可怕的是，這家企業(yè)賣(mài)出去160億，居然99.5%收到的是現(xiàn)金(2015年銷(xiāo)售收現(xiàn)195億)，0.5%收到的是銀行承兌匯票，只有幾乎可以忽略的600萬(wàn)左右的應(yīng)收賬款(即使把計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備加回去，也才800多萬(wàn))。

難以想象吧，不要說(shuō)五糧液，就是茅臺(tái)也做不到。做不到啊!

從這個(gè)數(shù)據(jù)上看，洋河在財(cái)報(bào)里說(shuō)自己“深度管理700多家經(jīng)銷(xiāo)商，直接控制3萬(wàn)多地面推廣人員”那真是牛皮不是吹的、火車(chē)不是推的。

這執(zhí)行力太嚇人了。你可在生活中見(jiàn)過(guò)賣(mài)190億產(chǎn)品(含稅)，只產(chǎn)生600萬(wàn)應(yīng)收賬款的企業(yè)?

酒好不好喝，是個(gè)性的話題，但洋河賣(mài)得好卻是鐵的事實(shí)。論品牌號(hào)召力，客觀說(shuō)洋河和五糧液甚至老窖都還是有差距的。但她怎么就賣(mài)的這么順暢呢?看看員工構(gòu)成，也許能發(fā)現(xiàn)一些端倪。

洋河員工合計(jì)13291人，其中銷(xiāo)售人員4088人，占比約31%，2015年賣(mài)了21萬(wàn)噸酒。

再看五糧液，2015年賣(mài)了13.8萬(wàn)噸酒，營(yíng)收216億(顯然五娘的銷(xiāo)售均價(jià)要高出洋河一大截)。

五娘的銷(xiāo)售人員有多少呢?財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)是488人，占員工總數(shù)(25940人)不到2%。大量的人員是干什么的呢?生產(chǎn)。

五娘的生產(chǎn)和技術(shù)人員合計(jì)24307，占比近94%，看上去更像是一個(gè)龐大的生產(chǎn)車(chē)間。洋河呢，生產(chǎn)和技術(shù)人員合計(jì)7650人，占比約58%。

從人員數(shù)據(jù)上可以明顯看出，對(duì)于銷(xiāo)售活動(dòng)而言，五娘更依賴(lài)于經(jīng)銷(xiāo)商，而洋河則更依賴(lài)于銷(xiāo)售員工的參與。

再想想那個(gè)600萬(wàn)的應(yīng)收賬款數(shù)據(jù)，意味著每位銷(xiāo)售員，一年產(chǎn)生約460萬(wàn)的銷(xiāo)售額(含稅)，只產(chǎn)生不到1500元的應(yīng)收款。狼，群狼，一大群狼。

而且，洋河產(chǎn)品的毛利率其實(shí)不低的。報(bào)表數(shù)字上雖然只體現(xiàn)約63%，但由于洋河報(bào)表是把消費(fèi)稅及附加是算進(jìn)營(yíng)業(yè)成本里的。

如果按照五糧液的同口徑算的話，洋河的毛利率約75%，比五糧液的73%還略高。

要說(shuō)這執(zhí)行力哪里的來(lái)的，恐怕看來(lái)看去還是要回到股東名冊(cè)上去。在洋河的股東組成里，有兩個(gè)角度可以看到這家企業(yè)狼性的來(lái)源。

一是持股，前董事長(zhǎng)楊廷棟直接持股1400萬(wàn)股，對(duì)應(yīng)市值近10億。加上實(shí)際由管理層持股的藍(lán)天和藍(lán)海，合計(jì)持股4600萬(wàn)股，整個(gè)公司的核心人員有超過(guò)30億身家在上市公司里，公司多賺的每一分錢(qián)，都會(huì)通過(guò)市盈率的變壓器，讓他們直接計(jì)算出自己身家的增減。

二是股權(quán)結(jié)構(gòu)。國(guó)資委控股的洋河集團(tuán)是第一大股東，但控股僅34.16%，而第2~第6大股東(公司管理層及合作伙伴)合計(jì)持股41%。

很明顯，沒(méi)人可以獨(dú)大，國(guó)資委不可以，管理層也做不到。雙方形成了相互制衡的股權(quán)結(jié)構(gòu)。

這可能就是洋河狼性的來(lái)源，也是洋河在其品牌號(hào)召力、產(chǎn)能、產(chǎn)品等方面并不占明顯優(yōu)勢(shì)的情況下，殺進(jìn)中國(guó)白酒業(yè)三強(qiáng)，不僅遠(yuǎn)遠(yuǎn)地將其他對(duì)手遠(yuǎn)遠(yuǎn)地甩在后面，而且其殺氣已經(jīng)直逼老二的頸項(xiàng)了。

市場(chǎng)之所以會(huì)給洋河一個(gè)基本等于五糧液的估值，這個(gè)股東名單及其帶來(lái)的執(zhí)行力，恐怕是真正的原因。