7月25日，在莊凌控股北京總部舉行的中國酒業(yè)論壇北京老友見面會(huì)上，這次以“酒類流通企業(yè)的投資機(jī)會(huì)”為主題的沙龍吸引了20多位投資界人士，占到了本次活動(dòng)嘉賓的1/3，券商、私募和公募基金、保險(xiǎn)、融資租賃機(jī)構(gòu)等以及個(gè)人投資者紛至沓來。

有不少是研究所研究員，如海通證券首席分析師聞宏偉、國金證券消費(fèi)品研究部高級(jí)分析師劉枝花，以及中歐基金高級(jí)研究員郭睿、民生加銀基金研究員李德寶、中國上市公司市值管理研究中心高級(jí)研究員崔建全等。

更多的來自投資部門，如九鼎投資副總裁彭悅凱和投資副總監(jiān)戴健、金牛控股資產(chǎn)管理副董事長胡軍和副總裁汪強(qiáng)、沃高投資創(chuàng)始合伙人兼執(zhí)行總裁馮梵，淡水泉投資管理投資經(jīng)理劉曉雨、北京潤達(dá)盛安投資總經(jīng)理徐喆燕、北京楓瑞資產(chǎn)管理執(zhí)行董事吳蕊、泰康資產(chǎn)股權(quán)投資部總監(jiān)馬大強(qiáng)、天安保險(xiǎn)投資經(jīng)理向磊、中信證券資管業(yè)務(wù)高級(jí)經(jīng)理王晗。他們的投資包括一級(jí)和二級(jí)市場。

聞宏偉：我們作為賣方，賣方使命是不斷為大家尋找標(biāo)的，推薦給大家。買方有更多選擇，在座朋友們的范圍不限于白酒。這個(gè)論壇得到很多投資者關(guān)注，大家為什么犧牲周末時(shí)間來聽這樣一個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的交流會(huì)?希望把話筒留給他們。

二級(jí)市場會(huì)進(jìn)一步關(guān)注白酒行業(yè)

北京港安橋投資：我自己做了個(gè)小私募，我今天想從流通渠道更多了解酒行業(yè)。給我的感覺是如果從資本市場角度講，資本市場二級(jí)市場沒有想到這么細(xì)，二級(jí)市場或股票市場短期是想象力、吸引作用，稍微偏中期的有資金、利率，再時(shí)間長一點(diǎn)的是接近基本面了。

從二級(jí)市場角度講，之前的牛市我個(gè)人覺得實(shí)在是太瘋狂了，這輪牛市更多是在國家反腐形成好效果之后，大家對(duì)改革紅利抱很大的關(guān)注度，認(rèn)為能把大老虎打掉了，搞改革的話也會(huì)有一個(gè)很好的效果。在這種思維思潮下國家又提出“中國夢”、“一帶一路”、國企改革，直到最后一個(gè)是“互聯(lián)網(wǎng)+”，總理提出來“萬眾創(chuàng)新，大眾創(chuàng)業(yè)”，這是一個(gè)炒作的路線。在這種情況下，酒行業(yè)是個(gè)防御性行業(yè)，所以受到了一些冷遇，因?yàn)樗�結(jié)合得比較少一點(diǎn)。

達(dá)到炒作高峰時(shí)有個(gè)很明顯的特點(diǎn)，根本就不是從價(jià)值來考慮的，只要符合想象力的，只要能賺錢的，或者短期有炒作噱頭的，都是二級(jí)市場炒作的主要方向。既然是這種炒作最后大家都虧錢了，下一步市場的偏好一定是回歸價(jià)值，就是不能夠再有不在乎買入成本、不考量企業(yè)本身價(jià)值的想法，我們一定會(huì)很謹(jǐn)慎、苛刻的要求買入的價(jià)格，同時(shí)也會(huì)很仔細(xì)的去端量企業(yè)的價(jià)值。在這種情況下，二級(jí)市場會(huì)進(jìn)一步關(guān)注像食品飲料行業(yè)、白酒行業(yè)。

關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)讓行業(yè)格局發(fā)生的變化

發(fā)言人(女)：我們公司是以一二級(jí)為主，比較關(guān)心一二級(jí)聯(lián)動(dòng)，在各位大佬面前我們是小學(xué)生或入門級(jí)小朋友。我對(duì)這個(gè)行業(yè)有些粗淺的理解，覺得這個(gè)業(yè)態(tài)比較有意思，因?yàn)榘拙频纳鲜衅髽I(yè)比較多，在業(yè)態(tài)上下游環(huán)節(jié)中生產(chǎn)企業(yè)的利潤率占全產(chǎn)業(yè)鏈的大頭，流通企業(yè)一直在通過“互聯(lián)網(wǎng)+”提高知名度或進(jìn)入大家的視野，我們很想知道在全產(chǎn)業(yè)鏈情況下，怎么讓我們這種投資者更好理解這個(gè)行業(yè)，或者這個(gè)行業(yè)未來會(huì)有什么細(xì)分行業(yè)的格局變化?比如像貴州茅臺(tái)永遠(yuǎn)掌握利潤最大頭，一直是絕對(duì)的甲方、絕對(duì)的話語權(quán)，還是通過互聯(lián)網(wǎng)實(shí)現(xiàn)利益或力量的均衡?

2B機(jī)會(huì)多

沃高資本CEO馮梵：3月份在成都舉行的中國酒業(yè)并購論壇我也偶然參加了，很關(guān)注文靜老師并購圈的微信，十分感謝文靜老師為大家提供這個(gè)平臺(tái)。

我自己是三重身份，第一個(gè)身份，我是酒產(chǎn)品的愛好者，個(gè)人特別愛好白酒、葡萄酒、黃酒。第二個(gè)身份，我之前從事的職業(yè)跟酒有關(guān)系，因?yàn)?0年之前在中糧酒業(yè)做了七八年時(shí)間，是一個(gè)酒行業(yè)的從業(yè)者。第三個(gè)身份，沃高資本定位于升級(jí)消費(fèi)產(chǎn)業(yè)鏈的投資，酒行業(yè)是我們關(guān)注的一個(gè)重點(diǎn)行業(yè)。

酒行業(yè)是消費(fèi)行業(yè)，國際國內(nèi)消費(fèi)行業(yè)是消費(fèi)過剩、產(chǎn)品過剩的大環(huán)境。再一個(gè)，酒行業(yè)講歷史、講文化，白酒的消費(fèi)者年齡偏大。酒行業(yè)的品牌商、渠道商、零售商，經(jīng)營模式和經(jīng)營能力相對(duì)其他的行業(yè)水平比較低。

我本人對(duì)二級(jí)市場沒有太多研究，因?yàn)槎��?jí)市場是多層面的，價(jià)值投資、趨勢投資、量化投資這些在中國的二級(jí)市場更復(fù)雜，還有情緒化的支撐，所以對(duì)二級(jí)市場不是很了解。

我談?wù)勔患疑虉觯�上半年一�?jí)市場TMT占到50%以上，跟國家提倡“互聯(lián)網(wǎng)+”大環(huán)境有關(guān)。另外一個(gè)層面，從投資行業(yè)本身規(guī)律，尤其從一級(jí)市場VC角度，要投科技含量比較高、科技支撐比較重的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)或高科技行業(yè)。

關(guān)于“酒類流通企業(yè)的投資機(jī)會(huì)”，從實(shí)際操作來看，前兩年或更早時(shí)間，大家基本只談2C，也只看2C企業(yè)，這里相對(duì)來講沒有天花板，瓶頸也小。納斯達(dá)克在資本市場回報(bào)比較好的都是2C的。但是近兩年，特別是從今年初開始，2B的機(jī)會(huì)和項(xiàng)目突然多了一些。從國內(nèi)和發(fā)達(dá)國家比如美國來講，美國2B和2C是40：60，我們國內(nèi)是4：96。從去年上半年或今年來看，大家對(duì)2B反而重視起來，包括醫(yī)藥行業(yè)等。因?yàn)榻?jīng)過這些年的投資，2C的項(xiàng)目相對(duì)少一些，另外，支撐2C要靠2B支撐，所以2B現(xiàn)在機(jī)會(huì)反而蠻多。

看好消費(fèi)升級(jí)概念

天安保險(xiǎn)：講講我們的投資策略，我們目前總體規(guī)模比較大，資產(chǎn)在2000億元左右。所以絕大部分投資策略至少要兩三年考慮，對(duì)產(chǎn)業(yè)長期走勢很關(guān)心。

現(xiàn)在我們對(duì)資本市場的總判斷，對(duì)于行業(yè)消費(fèi)、高端制造、新能源、互聯(lián)網(wǎng)幾個(gè)大行業(yè)是很看好的。我個(gè)人對(duì)投資驅(qū)動(dòng)的相關(guān)行業(yè)比較保守，固定資產(chǎn)投資一路下滑，下半年有可能有短期的回升，但是一旦到明年上半年壓力更大一些。

方向是4-5個(gè)方向，大部分消費(fèi)是過剩的，但是我們看好的消費(fèi)是消費(fèi)升級(jí)概念，比如3-5年前大家買茅臺(tái)或五糧液白酒這種全國認(rèn)可的，或者買跨區(qū)域復(fù)制的企業(yè)，像預(yù)調(diào)雞尾酒這種細(xì)分領(lǐng)域，更加偏重于八零后、九零后消費(fèi)習(xí)慣的小領(lǐng)域。

我對(duì)于白酒廠不太看好，因?yàn)橄�費(fèi)頻次和單次量在未來會(huì)呈現(xiàn)下滑趨勢。今年茅臺(tái)銷售有比較好的增長，區(qū)域性三線品牌未來會(huì)有一些調(diào)整，會(huì)消失在市場里面。酒業(yè)調(diào)整對(duì)大品牌而言，市場會(huì)提高。

我們主要看好白酒。目前A股白酒沒有互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)的問題，但是對(duì)青稞酒目前是有上升空間的。

酒廠有三四千億元的規(guī)模，那流通有八千億元銷售左右，中間一部分銷售千億的規(guī)模可以逐步被電商取代一部分，在電商這個(gè)大市場里面它是標(biāo)準(zhǔn)品，盡管它上游有幾個(gè)少數(shù)的大廠，最后還會(huì)被互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)逐步取代，所以這個(gè)方向我比較看好。

在具體模式上，我希望青稞酒能夠在O2O有更大的投入，未來消費(fèi)場景單個(gè)人在家里消費(fèi)會(huì)很多嗎?八零后、九零后家庭的這種消費(fèi)不會(huì)很多。所以終端的飯店等應(yīng)該去重視，小B的機(jī)會(huì)更大一些。

還有O2O能帶來更好的消費(fèi)體驗(yàn)，這是互聯(lián)網(wǎng)未來重要的發(fā)展方向。我們也跟青稞領(lǐng)導(dǎo)交流了，希望在二級(jí)市場做一些融資，支持青稞對(duì)物流有更大的投入，讓它的資產(chǎn)變得更重一點(diǎn)，壁壘變得更高一點(diǎn)，讓消費(fèi)者服務(wù)體驗(yàn)更好一些。

北京時(shí)中資產(chǎn)王俊朋：我們參加這次活動(dòng)，是希望從白酒流通環(huán)節(jié)捕捉信息，判斷這個(gè)行業(yè)現(xiàn)在處在什么方向。希望白酒盡快走出寒冬，迎來春暖花開。

比如關(guān)注青青稞酒對(duì)中酒網(wǎng)的并購，但是比較困惑的是中酒網(wǎng)除了提供白酒渠道之外，在其他方面給上市公司將來業(yè)績上帶來多大幫助?這需要賴總給我們多做介紹。

發(fā)言人：我們看到今年下半年在O2O布局的大體規(guī)劃，我們想了解未來一兩年中酒網(wǎng)O2O的布點(diǎn)或在消費(fèi)者體驗(yàn)比較重視的戰(zhàn)略，能否跟我們分享下有什么樣大概的計(jì)劃?

賴勁宇：中酒網(wǎng)不可能全部賣青稞酒，但是對(duì)青稞酒產(chǎn)品在互聯(lián)網(wǎng)上銷售會(huì)有幫助，同時(shí)對(duì)青稞酒的業(yè)績會(huì)有提升。

聞宏偉：為什么資本市場上酒類流通企業(yè)的身影相對(duì)比較少?酒類流通企業(yè)對(duì)資本市場需求是兩方面，一方面是融資需求，第二方面是投資需求。我們剛剛探討的是融資需求，從投資需求角度可以看到很多企業(yè)不斷在資本市場投資，這個(gè)投資很多時(shí)候大家看不到，是通過私募基金或者理財(cái)產(chǎn)品方式投資的，但這不是我們今天探討的主題。

下半年酒類板塊可能會(huì)進(jìn)入到投資者偏好

聞宏偉：今年資本市場環(huán)境上半年并不是特別紅火的階段，因?yàn)樯习肽晖顿Y風(fēng)險(xiǎn)偏好非常高，這個(gè)階段彈性比較大的板塊更好。但是下半年酒類板塊可能會(huì)進(jìn)入到投資者的偏好。

最近資本市場比較大的波動(dòng)是對(duì)投資者很好的一個(gè)教育，波動(dòng)過程中是洗牌的過程，很多投資人遭受很大損失。但是反思下來，是大家風(fēng)險(xiǎn)偏好過于偏激。因?yàn)榻衲曩Y本市場對(duì)“互聯(lián)網(wǎng)+”的概念特別熱衷，我們接觸到的很多傳統(tǒng)企業(yè)在這方面有非常多要求，今年這個(gè)行業(yè)股票漲得最好的并不是非常熟悉的龍頭公司，反而是小互聯(lián)網(wǎng)、小題材、小并購的公司表現(xiàn)非常活躍。這個(gè)并購也是符合市場投資偏好。

今天這個(gè)主題非常好，我們要回歸到產(chǎn)業(yè)，各位領(lǐng)導(dǎo)的發(fā)言讓我非常受益，大家在反思互聯(lián)網(wǎng)對(duì)這個(gè)行業(yè)深層次影響到底是什么。我們這些年特別是最近一兩年一直考慮這個(gè)問題，資本市場非常熱衷互聯(lián)網(wǎng)，但是傳統(tǒng)企業(yè)有這么大的客戶資源、這么多經(jīng)驗(yàn)積累和好的現(xiàn)金流，它一夜之間就不值錢了嗎?為什么投資者對(duì)這樣的企業(yè)估值非常低?這一直是個(gè)悖論。我們的研究是比較淺層次的，沒有做更多行業(yè)模式上的探討，但我們知道這是有一個(gè)背景的。

經(jīng)過市場這輪的調(diào)整，對(duì)行業(yè)是個(gè)好事情，大家可以靜下心來，包括投資者和企業(yè)的經(jīng)營者，反思下我們追求的熱點(diǎn)東西是不是真的是這個(gè)行業(yè)未來的模式，是不是可持續(xù)的良性發(fā)展模式。二級(jí)市場投資是相對(duì)偏短期的。