白酒板塊在近兩年的震蕩市中業績表現相當亮眼。Wind數據顯示，2017年滬深300上漲21.78%，上證綜指上漲6.56%，招商基金旗下的招商中證白酒全年收益74.92%，繼2016年之后在同類528只被動指數型基金中蟬聯冠軍。招商基金認為，短期來看，白酒板塊漲幅較大，股價繼續大幅向上存在一定的壓力，但從中長期看，未來高端白酒的業績穩定增長空間較好，帶動板塊盈利預期加速，將有望進一步證實業績、營收和估值提升的邏輯。

招商中證白酒指數基金是全市場首只也是唯一純粹的白酒指數基金，成分股以高端和次高端白酒為主，其中四大高端白酒股合計占比超60%。該產品于2014年下半年設計推出。之所以在2014年選擇白酒這個食品飲料里面的細分領域，是看到當時白酒板塊因部分公務接待消費受限及宏觀經濟走勢下行壓力加大等影響，低位調整兩年有余，估值處于低位，期間中高端白酒價格也大幅回落。但在居民收入提升的社會環境下，消費升級趨勢明顯，個人消費及商務消費承接能力增強，從而使得中高端白酒庫存逐步消化，板塊趨勢性機會有望到來。

白酒板塊從2014年下半年到2015年迎來復蘇，2016年之后迎來趨勢性上漲行情。回看白酒板塊此輪上漲，招商基金認為，原因在于商務和個人消費承接能力提升、消費升級推動了中高端白酒量價齊升。具體而言，2015年至2016年上漲的原因是估值提升為主、業績支撐為輔，2017年上漲是受到估值和業績雙驅動。

招商基金認為，整體而言，目前招商中證白酒指數基金成分股估值水平與國際水平相當，未來隨著居民收入提高和消費升級持續，大眾消費及商務消費對中高端白酒的需求具有較強支撐，白酒行業業績有望繼續亮麗。同時，一線白酒品牌國企改革預期也較為強烈，白酒行業依然值得投資者關注。

短期來看，部分高端白酒在本輪白酒復蘇期內量價齊升，獲得高速增長，新年超預期提價控貨彰顯上市公司未來立志調整市場供需矛盾、管控產品價格以實現長期穩定健康發展的決心和能力，同時提升了整個行業價格的上行空間，延續了板塊的高景氣度和市場情緒。此外，一些高端白酒在經銷商大會上釋放利好、再度停貨控量蓄勢待發等現象，也表明這些公司挺價預期強烈，其他名酒也紛紛提價控貨預備春節旺季行情。但是，白酒板塊近兩年漲幅較大，短期內雖然其業績優勢依然顯著，但其估值優勢不明顯，股價繼續大幅向上的壓力或將顯現。

長期來看，未來高端白酒的業績穩定增長空間較好，帶動板塊盈利預期加速，將有望進一步證實業績、營收和估值提升的邏輯。目前，白酒動態市盈率在30倍左右，行業景氣度處于高位，后續行業集中度提升、結構升級、量穩價增帶來的業績確定性相對較高，業績驅動帶來的效果將更為明顯，高端及次高端具備業績支撐的品種也將具有更好的配置價值。