中金公司稱，受宏觀經(jīng)濟下行影響，高端茅臺酒需求減弱，下調(diào)貴州茅臺目標價至860元。

分析師邢庭志、陳文凱在22日發(fā)布的一份報告中表示，盡管貴州茅臺整體基本面仍然健康，但高端茅臺酒的需求相比于2個月前有所減弱：

目前精品茅臺酒/15年陳年酒的價格普遍達到2300元/4050元，較 2018 年 10 月份的價格回落超過 20%/15%。經(jīng)銷商反映高端酒的需求在減弱。

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上述分析師指出，高端茅臺酒需求的減弱主要原因在于宏觀經(jīng)濟下行，高端茅臺酒供給量的適度提升不是價格下降的核心原因，特別是去杠桿之下使得茅臺酒產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級需求減弱，進而導(dǎo)致經(jīng)銷商在精品茅臺和 15 年陳年酒的銷售上缺乏利潤，培育消費者意愿不足。

中金認為春節(jié)后，這種趨勢存在進一步向飛天茅臺傳導(dǎo)的可能，預(yù)計期飛天茅臺春節(jié)后的批發(fā)價格將下降到1500元附近。目前，除北上廣深，飛天茅臺普遍缺貨，節(jié)前茅臺酒更具剛需屬性，批發(fā)價維持 1700 元，主流經(jīng)銷商實際團購價 1600~1700 元。

中金對貴州茅臺盈利預(yù)測做了小幅調(diào)整，并引入2020年盈利預(yù)測 465.35 億元，下調(diào)目標價 4.4%至 860 元，目標價對應(yīng) 2019/20 年P(guān)E為27/23倍，維持推薦評級。

貴州茅臺今日低開高走，截至發(fā)稿，小幅上漲0.28%至672.90元。相較當前股價，目標價有 28%上行空間。

貴州茅臺月初發(fā)布公告稱，初步核算，2018 年度生產(chǎn)茅臺酒基酒約4.97萬噸，系列酒基酒約2.05萬噸;2018年度實現(xiàn)營業(yè)總收入750億元左右，同比增長23%左右;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤340億元左右，同比增長 25%左右。

公告還提到，公司2019年度計劃安排營業(yè)總收入增長14%。

12月，在貴州茅臺2018年度經(jīng)銷商聯(lián)誼會上，茅臺集團董事長李保芳提到，2019年和經(jīng)銷商簽訂經(jīng)銷合同，將以2017年計劃量為技術(shù)和存量，堅持“不增不減”，總量為1.7萬噸。

關(guān)于2019的戰(zhàn)略規(guī)劃和發(fā)展方向，李保芳稱，茅臺將繼續(xù)堅持“能快則快，不留余地，不留退路”的基本思路，“跳起來摘桃子”。全力沖刺1000億目標，力爭“千億茅臺”目標提前一年實現(xiàn)。