伊力特公司在疆內(nèi)市場(chǎng)地位穩(wěn)固,關(guān)注新疆固定資產(chǎn)投資為白酒需求帶來(lái)的增量效應(yīng):公司在疆內(nèi)的品牌力近年來(lái)得到凸顯,在伊力特系列產(chǎn)品的擠壓下,主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手肖爾布拉克、第一窖古城等的銷售收入從之前的1-2億下降至5000萬(wàn),公司在疆內(nèi)的市場(chǎng)占有率目前已超過(guò)40%。2017年新疆計(jì)劃完成固定資產(chǎn)投資1.5萬(wàn)億元以上,較上年度大幅增長(zhǎng)50%以上,根據(jù)過(guò)往經(jīng)驗(yàn),新增固定資產(chǎn)投資短期內(nèi)帶來(lái)的商務(wù)活動(dòng)增加,以及長(zhǎng)期中衍生出的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和財(cái)富效應(yīng),都將有效拉動(dòng)地區(qū)白酒消費(fèi)。伊力特作為新疆白酒品牌和品質(zhì)的代表,受益無(wú)疑是最為明顯的。

新銷售模式重視品牌及渠道掌控力,疆外試點(diǎn)已在路上:公司過(guò)去一直采用買斷式銷售模式,自身負(fù)責(zé)白酒生產(chǎn),品牌的設(shè)計(jì)和渠道的推廣則交給經(jīng)銷商打理,公司通過(guò)前五大經(jīng)銷商的出貨量占比超過(guò)70%。盡管買斷式銷售減輕了公司的銷售費(fèi)用投放壓力,但也造成白酒毛利率長(zhǎng)期在55%左右,排在行業(yè)下游;同時(shí)經(jīng)銷商也存在品牌重復(fù)開(kāi)發(fā)的問(wèn)題,在伊力特金獎(jiǎng)、老窖、國(guó)標(biāo)、大曲、特曲五大品類下的子品牌多達(dá)近200個(gè)。下一步,公司將首先在疆外市場(chǎng)試點(diǎn)直銷模式,目前已成立了全國(guó)品牌運(yùn)營(yíng)中心(公司持股51%、經(jīng)銷商持股49%),后續(xù)新開(kāi)發(fā)產(chǎn)品的所有權(quán)將有伊力特公司擁有。

新任董事長(zhǎng)成為帶領(lǐng)公司騰飛的關(guān)鍵人物:公司新任董事長(zhǎng)陳智先生曾任伊帕爾汗香料股份有限公司董事長(zhǎng),在陳智先生帶領(lǐng)下,2006年成立的伊帕爾汗成為了我國(guó)最大的薰衣草系列產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè),并于2014年掛牌新三板。在管理上,陳董事長(zhǎng)主抓大方向,加強(qiáng)對(duì)普通員工考核力度,相較于公司之前的管理風(fēng)格有了很大的改變。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí):預(yù)計(jì)2016-2018年EPS為0.71元、0.83元、0.99元,對(duì)應(yīng)PE為25倍、22倍、18倍,考慮到疆內(nèi)市場(chǎng)需求的擴(kuò)張和公司新的發(fā)展思路,首次覆蓋給予公司“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:限制三公消費(fèi)政策升級(jí)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。