春節期間高端次高端酒動銷水平良好，仍為18 年投資主線

高端次高端白酒春節旺季線上動銷良好，線下動銷符合預期。今年春節出現在二月份，根據天貓、淘寶網上商城的數據顯示五糧液、洋河和瀘州老窖三家龍頭企業2018 年1 月的銷售量同比增速分別高達112.09%、177.13%和159.05%。白酒行業銷量前七的企業中，除青春小酒江小白和地產酒西鳳酒以外，其余全部為高端次高端品牌，茅臺、洋河、五糧液牢牢占據網上銷售額的前三把交椅;從銷售額方面看，由于定價較高，前三的茅五洋銷售額占前十企業份額的60%，遠遠領先于其余酒企。過去一年中，電商渠道的市場集中度不斷提升，常年占據銷售額前七的茅五瀘洋汾的市場份額從2017.03 的36.74%提升至2018.03 的53.66%。根據糖酒快訊數據，春節期間白酒線下銷售情況較好——茅臺春節銷售情況良好，五糧液和瀘州老窖批價維持高位穩定(春節期間其批價未出現明顯上漲，春節后也沒有下跌。);二線白酒繼續維持高增速——水井坊和山西汾酒春節期間仍維持較高水平增長，且渠道庫存良性。

過去一年五家高端次高端白酒電商渠道價格上漲幅度均超過100%，預計18 年漲價主旋律將會持續。

過去一年(滾動12 個月)，五家高端次高端白酒企業線上價格上漲幅度均超過100%，茅臺18 年及19 年投放量難以較17 年有實質性增長，收入的增長將主要依賴出廠價的提升，本輪牛市中茅臺僅僅在18 年初提升了一次出廠價(提升18%達到969 元/瓶)，為普五國窖及次高端品牌打開提價空間，17 年12 月以來水井坊、舍得以及洋河已經小幅提升出廠價，將為2018 年貢獻業績。基于19 年可供出售茅臺酒的量難以有實質性提升，且目前渠道利潤率仍舊高企的情況下，我們預計19 年初茅臺大概率會再次提高出廠價，為白酒行業打開天花板，其他高端酒及次高端酒量價齊升，在業績的驅動下白酒牛市將延續至2020 年。

非酒食品板塊存在著龍頭線上份額不斷提升的趨勢

調味品、乳制品、保健品都存在著龍頭規模占比高，且份額不斷提升的趨勢。以調味品為例，龍頭海天均價不斷提高，伴隨而來的是2017 年來份額不斷提升，至2018 年2 月份額已達14%+。我們認為未來隨著龍頭仍將受益加強的品牌力及規模效應，未來其集中度仍將繼續提高。乳制品中，伊利蒙牛雙龍頭地位穩固，明顯領先于光明乳業。繼續看好調味品龍頭和乳制品龍頭。

戰略推薦：高端白酒貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖+次高端白酒水井坊、山西汾酒、洋河股份、舍得酒業、酒鬼酒;乳制品龍頭伊利股份;調味品海天味業、中炬高新和涪陵榨菜;肉制品雙匯發展。

風險提示：市場需求低于預期;消費升級低于預期，食品安全問題。