茅臺(tái)產(chǎn)能準(zhǔn)備充足，大眾需求正在主導(dǎo)其放量增長(zhǎng)：

茅臺(tái)高端酒大眾需求帶動(dòng)持續(xù)放量仍然是茅臺(tái)增長(zhǎng)的核心邏輯，而茅臺(tái)產(chǎn)能持續(xù)增加和積累也是未來(lái)3-5年茅臺(tái)放量增長(zhǎng)有保證的核心原因，茅臺(tái)價(jià)格下降帶來(lái)大眾需求強(qiáng)勁，性價(jià)比持續(xù)提升，通過(guò)渠道放開(kāi)使得經(jīng)銷商增加到3000個(gè)左右，綜合來(lái)看茅臺(tái)年度收入12-13%的增速是確定的。

2015年度可售茅臺(tái)酒噸位預(yù)計(jì)為21300噸左右，年度產(chǎn)能高達(dá)43855噸，也就是說(shuō)5年后到2020年，茅臺(tái)的可售基酒數(shù)量至少為43855噸，所以只要市場(chǎng)有需求，茅臺(tái)可以支撐年度復(fù)合增速17.5%的放量節(jié)奏。

過(guò)去兩年，剔除政府團(tuán)購(gòu)需求的下降，我們測(cè)算的民間茅臺(tái)購(gòu)買量2013-2014年達(dá)到40%和25%增長(zhǎng)，我們此前假設(shè)民間需求繼續(xù)按照22%的需求增長(zhǎng)，也可以持續(xù)支撐茅臺(tái)年度3000-4000噸的放量。

有別于大眾的觀點(diǎn)：越來(lái)越多過(guò)去喝不起喝不到茅臺(tái)的人開(kāi)始消費(fèi)了。

1、茅臺(tái)承諾2015年度不增加銷量，但是從我們調(diào)研來(lái)看，目前大型經(jīng)銷商如蘇糖、友誼商貿(mào)、中糖德能等發(fā)貨至5-6月計(jì)劃，2014年政務(wù)團(tuán)購(gòu)部分已經(jīng)見(jiàn)底，那么茅臺(tái)放量將是市場(chǎng)需求直接推動(dòng)，可以通過(guò)2016年度計(jì)劃以及新增經(jīng)銷商解決茅臺(tái)增長(zhǎng)的問(wèn)題。

2、茅臺(tái)系列酒預(yù)期增長(zhǎng)幅度達(dá)到80-100%左右，預(yù)期2015年度增加到20億元，得益于戰(zhàn)略調(diào)整，推動(dòng)賴茅和王子迎賓酒深度分銷和全國(guó)招商，醬酒目前銷量占比行業(yè)3%，品類提升空間較大，茅臺(tái)具備品牌、資源和品類的多重優(yōu)勢(shì)。

3、高端酒茅臺(tái)占比50%，雖然價(jià)格遠(yuǎn)高于五糧液和瀘州老窖，這是品牌溢價(jià)和市場(chǎng)需求推動(dòng)的結(jié)果，渠道目前的批發(fā)價(jià)格835-840元左右，雖然渠道賺錢少，但是一流產(chǎn)品力和品牌影響力之下，渠道仍然極為順暢。

繼續(xù)看好茅臺(tái)的估值提升，上調(diào)目標(biāo)價(jià)格到283元:上調(diào)貴州茅臺(tái)2015年度的盈利預(yù)測(cè)至14.16元，給予2015年度20XPE的估值水平，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)283元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：如果茅臺(tái)因?yàn)檫^(guò)于嚴(yán)格執(zhí)行年度計(jì)劃，那么銷量可能不達(dá)預(yù)期。