渠道調(diào)研周周鮮：1)茅臺：批價維持在1650-1700，終端持續(xù)缺貨，今年發(fā)貨節(jié)奏正常，需求旺盛導(dǎo)致緊缺。繼續(xù)保持較好動銷速度，延續(xù)緊平衡狀態(tài)。系列酒完成1.3 萬噸，增量31%，銷售金額增長72%，價格提升31%，Q2 繼續(xù)延續(xù)Q1 近70%增長。2)五糧液：本周批價企穩(wěn)，部分市場反饋有回升趨勢。從渠道了解到公司近期可能會出臺控貨挺價政策，當(dāng)前打款近去年計劃的70%，發(fā)貨量也超過1 萬噸，渠道庫存保持在合理的1 個月水平，終端庫存合理。3)國窖：批發(fā)價格保持在730-740，終端800 元，但公司加大華東市場的政策力度，渠道推力較強(qiáng)，終端的鋪貨量大幅增長。4)水井：經(jīng)過4-5月份控量發(fā)貨后，6 月渠道庫存回落至1 個月以內(nèi)，近期開始加大發(fā)貨量。5)舍得：渠道庫存持續(xù)下降，從4 月份的2-3 個月水平，下降至當(dāng)前1 個月左右。由于經(jīng)銷商Q1 開票較少，Q2 開票量有所提升，二季報增速有望加速。

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白酒停貨挺價潮思考：蓄勢中秋旺季放量，行業(yè)穩(wěn)步走向超長周期。五糧液部分渠道停貨，控量挺價，汾酒對青花全面停貨，老窖西南區(qū)建議渠道價810，之前5 月份水井也在進(jìn)行控貨，糖酒會后，淡季再次迎來停貨潮。看似渠道庫存較高，公司被動停貨挺價，實則旺季加大發(fā)貨、淡季停貨挺價的節(jié)奏從16 年開始就已形成。畢竟多數(shù)白酒企業(yè)很難形成茅臺的賣方市場，通過挺價實現(xiàn)價格上行是必要手段，實現(xiàn)渠道較為合理的利益分配，旺季加大發(fā)貨，業(yè)績亦可得以保持穩(wěn)定增長。通過發(fā)貨和停貨的調(diào)整，出貨量和批價得以均衡，即為公司業(yè)績和渠道利益的平衡。此舉未來還將會不斷出現(xiàn)，避免過去行業(yè)大幅周期波動，保持更為良性增長，穩(wěn)步進(jìn)入超長周期。

最新投資策略：1)年初以來白酒板塊悲觀預(yù)期基本修復(fù)，招商食品團(tuán)隊持續(xù)強(qiáng)力推薦終獲驗證。當(dāng)前一線白酒估值修復(fù)至25 倍，地產(chǎn)白酒修復(fù)至25-30倍，悲觀預(yù)期帶來的超跌空間基本修復(fù)。2)看好下半年切換行情，繼續(xù)買入白酒板塊。近期跟蹤，地產(chǎn)白酒4-5 月繼續(xù)保持高增速、快升級的趨勢，預(yù)計中報仍有靚麗表現(xiàn)，建議逢低買入，優(yōu)選古井、口子、今世緣。當(dāng)前位置，我們認(rèn)為全國性品牌性價比更顯。高端白酒中，預(yù)計五糧液、老窖中報均有加速增長潛力，次高端汾酒、水井坊受Q2 發(fā)貨放緩影響，股價近期滯漲明顯，但看三季度及來年空間更顯，建議積極布局茅五瀘及汾酒、洋河、水井坊等。3)重視食品板塊的估值重構(gòu)，買入行業(yè)龍頭。我們認(rèn)為仍需加大對食品板塊龍頭的重視程度，選股策略從過去的成長性逐步向行業(yè)定價權(quán)過渡，繼續(xù)買入各行業(yè)龍頭，乳業(yè)(伊利蒙牛)、啤酒(華潤等)、調(diào)味品(海天、中炬)、烘焙(安琪、桃李)、鹵味零食(絕味)。

重點(diǎn)公司跟蹤。1)瀘州老窖：高端延續(xù)正循環(huán)，特曲發(fā)力大眾酒;2)五糧液：改革攻堅，戮力前行，近期有望出臺挺價政策;3)汾酒停貨點(diǎn)評：理順渠道鞏固價格，來年增長空間清晰;4)伊利股份最新思考：迷霧散去，主動投放，放眼龍頭定價權(quán)及潛力價值;5)安琪酵母：全球化視角看成長路徑和估值體系;6)絕味食品：開店提速，成本可控，現(xiàn)價仍可買入。

風(fēng)險提示：需求回落，競爭加劇。