1、換屆順利過渡，新班子、新氣象：新任董事長和總經理均為瀘州老窖市場和管理一線出身，熟悉公司業務，在過去一年里老窖應對行業危機的調整中發揮了積極作用，目前市場調整順利，戰略明確、公司團隊士氣旺盛，齊心協力，老窖已經走出危機，在新的團隊帶領下迎來新一輪的發展。

2、基本面調整成效明顯，高端酒同比增幅較大：2014年開始公司一直致力于去庫存化，從目前來看已經取得了比較好的效果，從2015年開始，國窖1573、窖齡酒、特曲進行的各項調整都很順利，預計到今年年底，國窖1573等中高檔酒可能會重新占到瀘州老窖整體銷售額的50%以上;未來1-3年的規劃，除了要努力恢復國窖1573近3000噸的銷量外，還將繼續對百年窖齡和特曲進行調整，使之更適應大眾市場;據了解，銷售公司1-6月份國窖、窖齡酒和特曲的出貨基本完成去年全年的銷售量。

3、看好下半年業績爆發式恢復：公司業績去年受高端酒去庫存的壓力，疊加存款丟失和回購影響,去年凈利潤僅8.6億,經過調整后，公司業績反轉，今年一季度收入和利潤迎來恢復性增長,由于去年業績影響主要體現在下半年，我們看好公司下半年業績爆發。

4、受益于華西證券IPO加速，公司市值提升空間大：瀘州老窖持股12.99%與老窖集團成為華西證券前兩大股東，招股書披露,華西證券2014年收入31億，凈利潤11億，類比同等收入和利潤上市券商我們估計華西證券上市后市值參考值為850億左右，瀘州老窖持股12.99%，IPO攤薄后持股比例9.7%,市值約83億,瀘州老窖目前市值是405億，市值提升空間大!5、盈利預測及評級：我們預測公司2015-2017年的EPS分別為1.40元、1.75元、2.03元，維持“強烈推薦”評級。

6、風險提示：1)1573降價后動銷不達預期;2)行業調整深入、消費低迷，市場競爭加劇。