事件提要：百潤股份7月2日晚發布業績預告修正公告，修正其15年1-6月可比凈利潤增速至300%-350%。去年同期公司可比業務(包括香精香料及預調酒生產及銷售業務)的凈利潤為1.43億元，預計15年上半年凈利潤將位于5.71-6.42億元區間。

百潤股份發布業績預告修正公告，公司此前于15年一季報中披露，其預計半年度歸屬于上市公司股東的凈利潤僅同比小增0%-20%。鑒于公司于15年6月10日完成了發行股份收購上海巴克斯酒業有限公司100%股權之重大資產重組事宜，并將其納入合并報表范圍，公司修正其15年1-6月可比凈利潤增速至300%-350%。去年同期公司可比業務(包括香精香料及預調酒生產及銷售業務)的凈利潤為1.43億元，預計15年上半年凈利潤將達5.71-6.42億元，對應每股收益1.27-1.43元。

單季度來看，二季度凈利潤下限值為2.69億元，上限值為3.40億元;公司一季度可比口徑凈利潤3.41億元，故二季度下限值環比下滑21.2%，上限值幾乎持平。

公司所公布的數值略高于我們此前的預期。我們在百潤股份系列報告—《“微醺”時代》中曾預測，15年上半年巴克斯酒業營業收入有望達到18.5億元，假設凈利潤率維持30%，則凈利潤將達約5.55億元。另外，預調酒行業旺季往往在三、四季度，巴克斯酒業過往經營情況來看亦印證了這一行業特性。13、14年度，巴克斯酒業傳統旺季(3-4季度)與傳統淡季(1-2季度)的營業收入比例分別為31.4%:68.6%;37:2%:68.8%;因此預計15年度上市公司下半年凈利潤亦將略高于上半年。即使剔除淡旺季影響，僅以業績預告作為指引，則保守預計15年全年應錄得凈利潤11.42-12.84億元，對應每股收益2.55-2.87元/股。當前股價對應15年市盈率約為43-48倍。

鑒于近兩周以來A股回調較大，我們對百潤股份同類型的A股食品飲料行業上市公司的可比估值進行了更新。食品飲料行業16年市盈率中值由15年5月7日的32.9倍上升至目前的36.7倍，可見在市場動蕩之時，食品飲料個股仍然是較好的防御性品種。