在剛剛過去的一周內(nèi)，貴州茅臺一騎絕塵，市值一度突破6000億元大關(guān)，股價幾近上摸至500元。6月28日，知名投資人董寶珍發(fā)布微博表示其對茅臺股價的價值質(zhì)疑，但資深“茅臺粉”的私募大佬——東方港灣董事長但斌卻作出了“貴州茅臺還在折價”的判斷。一時間，“獨(dú)站”6000億市值的貴州茅臺是泡沫還是價值的爭辯，成為資本市場熱議的話題。

各方激辯6000億市值是否存泡沫

6月28日，董寶珍發(fā)布微博表示其對茅臺股價的價值質(zhì)疑。他認(rèn)為，近期貴州茅臺的市值突破6000億元，已經(jīng)超越了公司當(dāng)前的內(nèi)在價值，貴州茅臺股價超越了合理估值進(jìn)入泡沫初期，目前的貴州茅臺越來越成為趨勢交易者的盤中餐。

資深“茅臺粉”但斌卻作出了“貴州茅臺還在折價”的判斷：再過6個月就2018年，預(yù)計貴州茅臺的每股收益22元到25元，算上年度分紅15元，按茅臺現(xiàn)價475元算，除權(quán)之后即460元，再過6個月，2018年市盈率就有可能是18.4倍與20.9倍。

但斌在接受上證報記者采訪時強(qiáng)調(diào)：“我們再保守點(diǎn)，就算2018年茅臺每股收益20元，市盈率也只有23倍，茅臺比照帝亞吉?dú)W估值，怎么樣也可以保持在25倍市盈率。稍看遠(yuǎn)點(diǎn)，茅臺依然處于折價狀態(tài)。”

對于6000億市值的茅臺，究竟是存在繼續(xù)投資的價值還是多余的泡沫?華安證券首席宏觀分析師徐陽認(rèn)為：“茅臺暴漲背后代表的是市場仍在追捧大消費(fèi)板塊，對行業(yè)白馬和藍(lán)籌股充滿信心。最近一波股市上漲，主要是6月份以來央行流動性寬松政策提振了市場情緒，各大板塊全面上揚(yáng)。”

茅臺不斷上漲何時見頂，徐陽提示廣大投資者，要關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)的走勢和監(jiān)管的動向，在中小成長股企業(yè)基本面不能得到改善的情況下，投資者只能繼續(xù)追加對龍頭白馬股的投資。但隨著資本市場生態(tài)轉(zhuǎn)好，中國經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇，以茅臺為代表的龍頭股價格會出現(xiàn)回調(diào)，市場會恢復(fù)冷靜。

擁擠防御下買出“真股王”

截至6月30日收盤，貴州茅臺股價報471.80元，市值5927.37億元。作為年內(nèi)股價表現(xiàn)最為搶眼的“大市值”藍(lán)籌股，貴州茅臺年內(nèi)漲幅超過40%，大幅跑贏同期滬指表現(xiàn)。

在今年A股市場整體震蕩的背景下，籌碼集中度高、換手率低的貴州茅臺，吸引資金不斷涌入。其中，尤其值得注意的是，在大宗交易平臺上，多家營業(yè)部延續(xù)去年以來自買自賣貴州茅臺，不斷拉抬成交價格。

對于茅臺股價持續(xù)上漲的原因，東方證券首席證券分析師沈陽分析認(rèn)為，茅臺股價上漲受兩方面影響，一方面貴州茅臺的業(yè)績情況確實(shí)比較好、市盈率低，另外一方面的情況是現(xiàn)在機(jī)構(gòu)更愿意做擁擠的防御，所以這當(dāng)中就會有很多的資金是炒作意味，白酒板塊恰恰是防御板塊中的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

值得關(guān)注的是，今年以來，券商機(jī)構(gòu)集體“唱多”白酒板塊，并紛紛上調(diào)白酒企業(yè)的價格目標(biāo)，特別是貴州茅臺。昔日，中金公司在對貴州茅臺股價做出472元/股的目標(biāo)價時，市場還一片嘩然，如今，貴州茅臺的股價早已突破預(yù)期。

數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，A股19家白酒公司中，五糧液、瀘州老窖、貴州茅臺、山西汾酒、伊力特、水井坊、洋河股份、古井貢酒、口子窖、沱牌舍得等10家公司股價，自2017年1月1日至6月13日其間，上述個股股價的漲幅分別為61.9%、54.18%、41.56%、40.72%、34.58%、34.48%、28.68%、15.99%、13.18%和12.18%。

業(yè)內(nèi)：估值偏高仍存隱憂

此前，華泰證券軍工研究員王宗超在研報中指出，茅臺、五糧液、洋河三瓶白酒加起來的市值約等于整個軍工板塊的市值，這極其不合理，引發(fā)熱議。那么，這究竟是白酒板塊估值過高，還是軍工股估值過低?

“客觀地講，白酒股的估值已經(jīng)到了明顯高估的程度，以茅臺為例，2016年度每股收益13.31元，按照最新股價475.3元計算，市盈率高達(dá)35.7倍，按照一季度利潤計算，動態(tài)市盈率也高達(dá)24.4倍。投資者不要認(rèn)為24.4倍的市盈率并不高，如果按照大盤藍(lán)籌股的標(biāo)準(zhǔn)看待，24.4倍的動態(tài)市盈率已經(jīng)不低了。”一位要求匿名的私募基金經(jīng)理對記者表示。

廣州萬隆研報也指出，“歷史上，藍(lán)籌股如此上漲的行情自股災(zāi)以來實(shí)屬罕見，上一次還得追溯到去年國慶前后險資舉牌帶動的那一波中級反彈。中長期來看，從監(jiān)管層政策導(dǎo)向以及A股逐步與國際化接軌來看，整個市場資金生態(tài)偏向藍(lán)籌已是大勢所趨，目前不確定因素是短期金融去杠桿新一輪動作對整個市場所帶來的沖擊力度。”

《北京商報》刊文也指出，短期白酒股票不太可能出現(xiàn)過大幅度增長。《北京商報》分析認(rèn)為，白酒股市盈率水平應(yīng)參照利率水平，過高的市盈率代表泡沫，如果市場利率水平在4%左右，白酒股市盈率水平最高也只能是25倍，同時考慮到股票的風(fēng)險因素，市盈率水平還應(yīng)偏低。