青島啤酒隨著行業步入調整期，預期公司將放緩擴建與并購步伐，利潤增長模式將從“銷量推動”轉向“噸價推動”。公司計劃將通過加快高端新產品研發與推廣、加大新收購品牌整合力度、大力發展第二品牌(嶗山)等方式實現主品牌內、不同品牌間、副品牌內三層結構升級，噸酒收入有望實現提升。

公司調整基地戰略，有望穩固市場份額。公司計劃細化現時以省為單位的基地戰略，以城市為中心，以點帶面發展準基地市場。目前公司已在48個城市實現50%以上市占率，并以三亞、石家莊為據點，在海南、河北取得較大優勢。公司計劃實行“一線一帶”區域戰略，以山東為中心，南北線上重點發展閩、浙、滬、蘇、遼、黑等沿海區域，東西線上覆蓋冀、晉、陜、甘等黃河流域帶。我們認為，結合嶗山品牌的全國化推廣，公司市場份額有望得以穩固。期待公司下半年業績在低基數下恢復增長。我們認為，經濟下行背景下啤酒行業調整仍將繼續，疊加2014年二季度世界杯效應帶來的較高基數，預期公司二季度業績依然承壓。但隨著經濟見底預期的強化、厄爾尼諾現象可能帶來的炎熱天氣，以及產品結構升級與區域戰略的推進，我們期待公司三季度業績在低基數上恢復增長。

維持公司2015、2016年EPS預測1.50、1.69元，參考可比公司給予2015年36倍PE，上調目標價至54元(前次預測為45元)，維持公司“謹慎增持”的投資評級。