本周板塊綜述：本周(07/17-07/21)上證指數(shù)上漲0.48%，深證成指下跌0.60%，食品飲料板塊上漲1.38%，在申萬28 個子行業(yè)中排名第4 位。子板塊中白酒漲幅最高，達3.63%，其中次高端表現(xiàn)非常強勁，水井坊、山西汾酒分列食品飲料個股漲幅第1 和第3 位，中報次高端業(yè)績看好是主因，信心和預(yù)期修復(fù)。

核心組合表現(xiàn)：本周我們的本周我們的核心組合上漲3.70%，跑贏上證綜指(0.48%)，跑贏食品飲料指數(shù)(1.38%)。

中報披露進行時，業(yè)績?yōu)橥酰�次高端白酒業(yè)績超預(yù)期，信心修復(fù)明顯，投資建議是“市值空間高看，適時積極布局”。從本周市場表現(xiàn)來看，隨中報季到來，市場對于中報業(yè)績高度重視。中報季策略仍是堅守中報業(yè)績有支撐、確定性高的標(biāo)的，就食品飲料內(nèi)部而言，白酒和調(diào)味品板塊有望延續(xù)一季報的領(lǐng)先表現(xiàn);乳制品行業(yè)底部已探明，二季度下游銷售略有回溫，收入端表現(xiàn)有望環(huán)比改善。行業(yè)比較角度來看，食品飲料仍具備一定優(yōu)勢。次高端整體中報情況良好，有所超預(yù)期，汾酒中報利潤預(yù)增50%-70%(一季度約58%)，增速仍然很快，收入增速預(yù)計35%-40%，2季度適當(dāng)降速，在預(yù)期之中，屬合理;沱牌舍得上半年業(yè)績增速137%-180%，考慮到上半年計提了約9000 萬的內(nèi)退福利費用，上半年利潤增速超預(yù)期;水井坊2 季度收入增速環(huán)比1 季度明顯提升，營收規(guī)模擴張邏輯強勁。

高端中報穩(wěn)健，量價邏輯仍然通暢。瀘州老窖國窖1573 上半年任務(wù)完成優(yōu)異，近期提價經(jīng)典裝，出廠價提高到740 元，計劃外價格上漲70 元到810 元;茅臺上半年收入增速按保守的增速計算仍可觀，下半年隱含積極發(fā)貨，報表收入增速可期;預(yù)計高端白酒整體中報無憂。7 月19 日瀘州老窖召開股東大會，國窖銷售公司透露2017上半年已實現(xiàn)60%全年銷售任務(wù)，同比增長約80%;同時自2017 年7 月20 日期計劃外價格執(zhí)行810 元/瓶，終端供貨價不低于740 元;茅臺二季度發(fā)貨較少價格堅挺，上半年整體銷售良好，我們據(jù)此測算茅臺上半年收入增速有望達到26-30%，同時目前渠道庫存極低;五糧液方面受益茅臺供應(yīng)緊張保持良好動銷，同時內(nèi)部管理務(wù)實動作的推出和執(zhí)行有望帶動經(jīng)營持續(xù)改善，潛在的消費稅影響在價格上行階段易被消化。

調(diào)味品板塊受益“提價”，預(yù)計中報整體較為靚麗。海天味業(yè)最早完成提價，二季度收入有望延續(xù)一季度的雙位數(shù)較快增長;中炬高新提價相對較晚且一季度末渠道層面存在一定囤貨現(xiàn)象，2 季度表現(xiàn)好于此前預(yù)期，半年報業(yè)績延續(xù)高增長態(tài)勢，預(yù)計下半年收入增長有望較上半年有所加速;涪陵榨菜二季度將受益提價及渠道補庫存因素，收入增速有望較一季度明顯提升，同時股東減持靴子逐步落地，靜待減持完成負面情緒消除，中期空間仍可高看;恒順醋業(yè)預(yù)計上半年收入增速將恢復(fù)至5%左右，下半年有望達到雙位數(shù)增長，而利潤端則有望受益于提價和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級保持快于收入的增長。

乳品行業(yè)底部探明，龍頭收入增速修復(fù)，估值仍處較低位置。2017 年乳品溫和復(fù)蘇趨勢已經(jīng)確立，伊利股份作為行業(yè)龍頭，二季度收入增速有望明顯提升至兩位數(shù)，主要受益于行業(yè)需求向好，未來業(yè)績和估值雙升的戴維斯雙擊存在，同時作為業(yè)績底部反轉(zhuǎn)向好的藍籌，其估值水平仍有提升空間，預(yù)計在20-25 倍間運行屬于合理判斷;豬價下行趨勢基本確立，龍頭雙匯已度過高價庫存消化期，后續(xù)業(yè)績預(yù)判也將逐季改善，2 季度業(yè)績降幅收窄，上半年利潤降幅有望收窄至10%以內(nèi)。

建議核心組合：白酒(茅五瀘+水井坊汾酒沱牌)+中炬高新+涪陵榨菜+安琪酵母+伊利股份+恒順醋業(yè)。

風(fēng)險提示：中報業(yè)績低于預(yù)期;估值提升過猛;純配置型標(biāo)的的業(yè)績兌現(xiàn)不達預(yù)期;市場情緒變化。