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根據(jù)部分媒體報道(如微酒網(wǎng))，上周部分地區(qū)的貴州茅臺一批價達到人民幣819元的出廠價，而五糧液保持在580元水平。這引起了市場對于茅臺可能存在供應(yīng)過剩以及需求疲弱的擔(dān)憂。

分析

我們認為這意味著茅臺的供需存在局部失衡:(1) 大部分經(jīng)銷商的終端需求依然穩(wěn)定，大部分地區(qū)的終端銷量正增長。(2) 整體供需格局疲弱。根據(jù)最近的新聞報道(如大智慧)，貴州茅臺在前五個月里實現(xiàn)了60%的全年銷售目標(biāo)。如果事實如此，那么2015年上半年實際銷售(按經(jīng)銷商預(yù)付款計算)將同比增長35%-40%。渠道調(diào)研也得出類似結(jié)論。2015年上半年供應(yīng)迅速增長導(dǎo)致價格走弱。然而在大部分地區(qū)，一批價仍處于830-850元水平。(3) 我們認為，最近一些地區(qū)的價格倒掛可能與公司長時間采用的配額制有關(guān)。在行業(yè)復(fù)蘇期間，部分經(jīng)銷商或地區(qū)可能會經(jīng)歷需求下滑，而供應(yīng)則相對穩(wěn)定。

同時，我們認為6-8月淡季可能意味著茅臺價格谷底。我們估測，目前為止公司已將今年供應(yīng)量的80%以上發(fā)貨，后五個月里僅會有約3000噸供應(yīng)進入市場。因此潛在供應(yīng)壓力將在很大程度上下降。所以最早可能到8月底我們就可能看到價格隨著旺季的到來逐步上漲。

潛在影響

我們的盈利預(yù)測、評級及目標(biāo)價格沒有調(diào)整。