上半年?duì)I收、利潤(rùn)增長(zhǎng)較好

8月1日晚間,公司披露其2018H1財(cái)報(bào):上半年實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入333.97億元,同比增長(zhǎng)38.06%。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)157.64億元,同比增長(zhǎng)40.12%;扣非后凈利潤(rùn)158.84億元,同比增長(zhǎng)40.82%。

收入持續(xù)高增長(zhǎng),提價(jià)、量增共同起作用

公司2016Q4營(yíng)業(yè)收入122.30億元,首次突破百億。2017年公司營(yíng)業(yè)收入582.18億元,同比增長(zhǎng)49.81%。2017年增長(zhǎng)來(lái)自酒行業(yè)復(fù)蘇和基酒生產(chǎn)改善。今年上半年繼續(xù)高增長(zhǎng)。營(yíng)業(yè)收入的增加來(lái)自兩個(gè)方面,一是產(chǎn)品銷量的增加,二是產(chǎn)品價(jià)格的提高。2018年初,公司決定適當(dāng)上調(diào)茅臺(tái)酒產(chǎn)品出廠價(jià)格,平均上調(diào)幅度18%左右,真實(shí)銷量增長(zhǎng)約為20%。

圖片來(lái)源網(wǎng)絡(luò)，如有侵權(quán)請(qǐng)聯(lián)系本站

預(yù)收賬款同比減少

2018H1末公司預(yù)收賬款99.40億元,同比減少44.09%,比報(bào)告期期初減少44.89億元。公司預(yù)收款變化與經(jīng)營(yíng)策略有關(guān),2018年初提高出廠價(jià),一定程度上降低了渠道利潤(rùn)空間,降低預(yù)收款有利于沖抵提價(jià)對(duì)批發(fā)商積極性產(chǎn)生的不利影響。公司現(xiàn)金流充足,預(yù)收款減少不會(huì)產(chǎn)生不利影響。

提價(jià)對(duì)毛利率影響小,上半年毛利率未完全釋放

2018H1,公司營(yíng)業(yè)成本30.25億元,同比增長(zhǎng)20.46%,毛利率90.94%,同比增加1.32個(gè)百分點(diǎn)。公司上半年雖然提價(jià)18%,但由于成本占收入比重較小,故對(duì)毛利率影響較小。若不考慮原材料價(jià)格變化,理論上提價(jià)后全年毛利率水平有望提升至91.20%左右。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)

我們預(yù)計(jì)公司2018-2020年EPS分別為30.03元、35.94元和43.00元,對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為22.30倍、18.63倍和15.58倍。給予“謹(jǐn)慎推薦”的投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

經(jīng)濟(jì)下滑,消費(fèi)需求下降;行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn);發(fā)生食品安全問(wèn)題。