白酒板塊繼續(xù)回調(diào)，個(gè)股一度全線飄綠，瀘州老窖、順鑫農(nóng)業(yè)、五糧液一度跌近3%。截至發(fā)稿，順鑫農(nóng)業(yè)跌超2%，五糧液、瀘州老窖、水井坊等多只個(gè)股仍跌超1%。

10月10日，白酒板塊繼續(xù)回調(diào)，個(gè)股一度全線飄綠，瀘州老窖、順鑫農(nóng)業(yè)、五糧液一度跌近3%。截至發(fā)稿，順鑫農(nóng)業(yè)跌超2%，五糧液、瀘州老窖、水井坊等多只個(gè)股仍跌超1%。

時(shí)隔3年國(guó)務(wù)院再次出手，調(diào)整中央與地方收入劃分

10月9日，國(guó)務(wù)院印發(fā)了《實(shí)施更大規(guī)模減稅降費(fèi)后調(diào)整中央與地方收入劃分改革推進(jìn)方案》(下稱《方案》)，核心內(nèi)容有三點(diǎn)：第一大稅種國(guó)內(nèi)增值稅維持了現(xiàn)有央地“五五分享”不變，給地方吃下一顆“定心丸”;對(duì)地方增值稅留抵退稅50%采取均衡負(fù)擔(dān)機(jī)制，緩解部分地區(qū)留抵退稅壓力;后移消費(fèi)稅征收環(huán)節(jié)并穩(wěn)步下劃地方，增加地方財(cái)政收入。

券商：中長(zhǎng)期對(duì)酒類行業(yè)產(chǎn)生較大影響

中金公司認(rèn)為，第三大項(xiàng)改革措施“后移消費(fèi)稅征收環(huán)節(jié)并穩(wěn)步下劃地方”，此方案的逐步落實(shí)將在中長(zhǎng)期對(duì)酒類行業(yè)產(chǎn)生較大影響，主要體現(xiàn)在全行業(yè)稅負(fù)可能的增加、區(qū)域型中小酒企的競(jìng)爭(zhēng)力下降、稅收不規(guī)范的企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力下降等方面。

中金公司指出，目前酒類行業(yè)的消費(fèi)稅基本在生產(chǎn)環(huán)節(jié)征收。白酒按照出廠不含增值稅價(jià)格的12%征收從價(jià)稅，1000元/噸從量稅，目前絕大部分白酒上市公司實(shí)際消費(fèi)稅率為12%。啤酒按照220-250元/噸征收。葡萄酒，參考張?jiān)�營(yíng)收的3.4%左右。

據(jù)中金公司預(yù)測(cè)，整個(gè)酒類行業(yè)短期內(nèi)后移消費(fèi)稅征收環(huán)節(jié)難度較大，但是地方政府將有積極性先從經(jīng)銷商對(duì)外批發(fā)環(huán)節(jié)征收。如果行業(yè)稅率保持不變，那么整個(gè)酒類行業(yè)，特別是白酒行業(yè)的稅負(fù)將顯著增加，該機(jī)構(gòu)表示，如果估算當(dāng)前整個(gè)白酒流通行業(yè)各個(gè)環(huán)節(jié)合計(jì)的加價(jià)率在50%~80%，增加12%的消費(fèi)稅，按照中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)公布的2018年白酒行業(yè)出廠口徑銷售額5364億計(jì)算，白酒行業(yè)的消費(fèi)稅將增加322~515億元，預(yù)計(jì)經(jīng)銷商批發(fā)環(huán)節(jié)將承擔(dān)流通環(huán)節(jié)此項(xiàng)新增稅負(fù)的20~30%。

該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，此方案對(duì)白酒的后續(xù)潛在影響較大，對(duì)啤酒和其他酒類影響較小，啤酒目前只有從量稅，將適度受益白酒行業(yè)在流通環(huán)節(jié)的稅收增加;對(duì)白酒行業(yè)短期影響較小，中長(zhǎng)期影響較大。

此外，新的消費(fèi)稅征收環(huán)節(jié)后移趨勢(shì)將提升行業(yè)集中度，不利于中小企業(yè)。大眾白酒消費(fèi)群對(duì)價(jià)格提升的敏感度更高，高端白酒企業(yè)的渠道加價(jià)率更低，邊際影響較小，而大眾白酒的渠道加價(jià)率更高，對(duì)渠道影響較大。參考白酒歷史上的加稅結(jié)果分析，如果行業(yè)稅負(fù)增加，中小企業(yè)和低端企業(yè)的生存難度顯著增加。

投資策略方面，中金公司認(rèn)為，此次稅改方向?qū)㈤L(zhǎng)期有利于白酒中的各類龍頭酒企，建議繼續(xù)加倉(cāng)五糧液、貴州茅臺(tái)、今世緣、順鑫農(nóng)業(yè)、古井貢酒、口子窖等。