上周食品飲料板塊上漲1.4%，跑輸滬深300，其中啤酒(6.3%)漲幅較大，白酒(-0.5%)微跌，過去一周白酒股價走了一輪過山車，顯示市場分歧較大。

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中銀國際認為，這一輪白酒的調(diào)整與2009-2014年的白酒周期明顯不同。集中度提升的邏輯與消費升級的方向未變，2019-2020年白酒增速放緩，但不會失速甚至下滑，而2012-2014年行業(yè)出現(xiàn)突發(fā)事件，行業(yè)整體需求下滑。2011年茅臺年初從900元快速上漲至2011年末1,800元，上漲速度過快。2017-2018年茅臺多管齊下控制價格過熱，2017年初1,100元，現(xiàn)階段1,650-1,700元。9月發(fā)貨量低于預期，導致3季度業(yè)績低于預期，說明茅臺更傾向于保持價格穩(wěn)定。展望未來2年，茅臺價格大跌概率較低。由于監(jiān)控手段得到完善，企業(yè)管控能力提升，同時企業(yè)和經(jīng)銷商也吸取了上一輪周期渠道高庫存的教訓，相對而言庫存風險小于2012年，如2018年水井坊、舍得酒業(yè)、瀘州老窖等都有控貨去庫存的動作。

對于11月投資思路，中銀國際指出，由于2016年至今白酒仍有明顯超額收益，2018年3季度業(yè)績低于預期，導致部分投資者擔心白酒周期向下。對比增速較慢的國際烈酒龍頭，當前白酒估值已經(jīng)回落至較低水平，悲觀情緒釋放之后，優(yōu)質(zhì)公司布局良機將出現(xiàn)，包括貴州茅臺、舍得酒業(yè)、山西汾酒、順鑫農(nóng)業(yè)、五糧液。食品股建議重點關(guān)注伊利股份，4Q18業(yè)績有望改善。