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白酒行業(yè)研究分析:瀘州老窖突圍回歸已成定局

2017-11-15 10:34  中國酒業(yè)新聞  佳釀網(wǎng)  字號:【】【】【】  參與評論  閱讀:

投資要點(diǎn)1:經(jīng)過行業(yè)深度調(diào)整,2016年白酒行業(yè)回暖,高端龍頭率先復(fù)蘇,營收和凈利潤呈恢復(fù)性增長態(tài)勢;政務(wù)消費(fèi)被個人消費(fèi)和商務(wù)消費(fèi)取代,驅(qū)動高端白酒行業(yè)增長;中國白酒市場已由擴(kuò)張型增長轉(zhuǎn)變?yōu)楦偁幮驮鲩L,分化明顯,高端市場格局基本成型。

投資要點(diǎn)2:公司品牌夯實(shí),產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整完成,聚焦五大單品。高毛利產(chǎn)品將會給公司帶來豐厚的回報(bào)。國窖1573作為公司標(biāo)桿性產(chǎn)品且在高端酒市場擁有重要影響力,上半年1573全國招商順利,銷量實(shí)現(xiàn)40%以上的高速增長;中高端酒(窖齡和特曲)在此價格帶上極具性價比,受益于消費(fèi)升級,有望成為強(qiáng)有力的腰部支撐品種。

投資要點(diǎn)3:公司推進(jìn)營銷體制改革,由柒泉模式調(diào)整為品牌專營模式,按產(chǎn)品劃分為國窖1573、窖齡、特曲和博大專營公司提升公司對終端的掌控力,聚焦核心單品,快速提升品牌形象。

投資要點(diǎn)4:公司在各地的渠道擴(kuò)張初現(xiàn)成效,原來的優(yōu)勢市場銷售收入恢復(fù),收入重地的西南地區(qū)已重回歷史高峰;渠道下沉后,華北、華中和其他地區(qū)未來增長有望進(jìn)一步發(fā)力。公司技改項(xiàng)目加大中高端優(yōu)質(zhì)基酒產(chǎn)能確定,國窖1573到2020年放量預(yù)計(jì)達(dá)到1.5萬噸。在茅五產(chǎn)能遇瓶頸的情況下,老窖后勁強(qiáng)勁。

投資建議:公司是一線白酒中最具成長性的白酒企業(yè),隨著品牌專營模式的建立和產(chǎn)品定位、價格理順,未來業(yè)績的持續(xù)增長較確定。經(jīng)過改革調(diào)整之后,公司毛利率水平明顯迅速回升,業(yè)績有望加速增長,實(shí)現(xiàn)既定目標(biāo)。預(yù)計(jì)公司2017-2019年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入103.35億元、129.91億元和158.76億元,實(shí)現(xiàn)凈利潤26.70億元、35.83億元和46.67億元,EPS分別為1.82元、2.45元和3.19元,對應(yīng)PE分別為37X、28X和21X。首次覆蓋,給予“推薦”評級。

風(fēng)險提示:白酒行業(yè)政策風(fēng)險;業(yè)績增速不達(dá)預(yù)期;食品安全風(fēng)險。

關(guān)鍵詞:瀘州老窖 白酒股 白酒板塊  來源:長城證券  趙浩然 王語嫣
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