白酒行業復蘇加速，次高端產品空間更廣

2017 年1-10 月，我國白酒產量為1048.60 萬千升，同比增長5.60%，增速有所增加。從上市酒企今年前三季度的業績情況可以看出，行業復蘇在高端及中高端(含次高端)層次最為顯著，中低端上市酒企增速較慢。雖然目前各名優酒企中高端酒占比逐漸提升，但目前市場上中高端產品整體供應量仍低于2012 年行業興盛時期的水平，中高端市場仍然有很大的發展空間。2018 年度茅臺酒銷售計劃為2.8 萬噸以上，相比今年增加不大，五糧液2018 年發貨量預計增加20%，但相對整個市場需求，仍顯不足。

高端酒整體供應端仍然偏緊，中高端市場需求增長顯著。

核心產品漲聲不斷，次高端價格空間打開

近期，包括洋河股份、水井坊、沱牌舍得、五糧液在內的部分酒企相繼對旗下核心產品進行提價，山西汾酒旗下多款產品也暫停銷售。2017 年初至今，多家酒企尤其是次高端酒企已對旗下產品進行過多輪次的提價舉措。不斷提價的背后反應出來的是今年各企業年度計劃已基本完成，以及次高端產品市場的旺盛需求。高端龍頭茅臺普飛雖然限價1299 元，但終端成交價已超1600 元，且一瓶難求。在普飛價格持續高企的情況下，次高端產品漲價空間進一步打開。未來，產品提價仍將是次高端領域的重要主題。

此輪調整后，重點關注高成長性次高端板塊

自茅臺帶動整個白酒板塊進行調整以來，各白酒上市公司調整幅度約10%-20%。從目前行情看，調整已近尾聲。隨著此輪調整，部分成長股估值恢復健康水平。在目前行業整體景氣度加速提升的情況下，高成長確定性公司更加值得關注。此外，各次高端酒企今年計劃量基本完成，年底放貨量將進一步減少，2018 年春節較晚，一季度業績將迎來進一步提升，疊加估值切換效應，我們持續看好次高端板塊的成長空間，預計優質公司到2018 年春節前后約有20%+的漲幅。

重點推薦標的

在當前時點下，建議重點關注本次調整較為充分、低估值、高增長確定性的次高端及中高端優質白酒企業，持續重點推薦山西汾酒、水井坊、口子窖、瀘州老窖和古井貢酒。作為2018 年整體業績預期穩步增長的一線龍頭，貴州茅臺和五糧液也值得進一步關注。