行業近況

近期白酒回調主要緣于系統性因素和獲利回吐，但名酒基本面仍然強勁，著眼未來三年的戰略性加倉機遇到來。

2018 年白酒行業將迎來全面高端化：白酒奢侈品市場迎來全新的千億級市場;名酒企業2016~2017 年仍然處于公司內部產品結構、品牌結構、業務模式的轉型，2018 年開始，白酒龍頭將迎來全面的放量增長，并持續提價。名酒2018 年的估值水平與未來三年名酒高增長的基本面嚴重不匹配。

評論

2018 年將是白酒奢侈品市場開始崛起的一年。其中茅臺預計在2018 年的2000 元以上奢侈品價位達到219 億元規模，處于起步期，各大名酒正在1500 元以上價位不斷推出新產品并戰略性培育，企業家開始重視產品極致設計和稀缺概念打造，千億級白酒奢侈品市場整裝待發，遲來的白酒奢侈品將是中國最具競爭力的奢侈品類，主要參與者有貴州茅臺、水井坊、瀘州老窖、洋河股份等。

1000 元價位左右高端酒市場開始爆發，原因很簡單：全面進入中高端收入家庭和商務消費。由于飛天茅臺的供給嚴重短缺，飛天茅臺將帶來高端酒和次高端品牌集體量價齊升。預期飛天茅臺的零售價格在2018 年達到1700~1800 元，預計2020 年保守達到2000元。第二大高端酒的提價放量更為確定，國窖正在重新打造品牌，培育消費群，布局長遠。

200~800 元價位次高端真正在中國各個區域全面成為大眾階層重要聚餐交流的升級消費品，區域龍頭開始戰略聚焦于次高端市場，盈利彈性加大，受益對象包括水井坊、沱牌舍得、洋河股份、口子窖、今世緣、古井貢酒、老白干酒。

估值與建議

2018 年茅臺等一線龍頭30~40X P/E，次高端龍頭40~60X P/E，口子窖等區域龍頭30~40X P/E，重倉貴州茅臺、水井坊、瀘州老窖、山西汾酒、洋河股份、口子窖、沱牌舍得等。

風險

如果宏觀經濟面臨較大壓力，那么行業估值存在調整壓力。