拐點(diǎn)已現(xiàn),啤酒掘金:年末啤酒板塊再度表現(xiàn)搶眼,背后邏輯值得思考和重視。

上周啤酒板塊漲幅為8.56%,跑贏大盤9.05pct,其中青島啤酒一周漲幅12.89%,領(lǐng)跑整個(gè)食飲板塊。啤酒行業(yè)此時(shí)引起投資人關(guān)注,主要系:1)提價(jià)預(yù)期。一般來說,12月下旬開始酒企會(huì)陸續(xù)宣布價(jià)格策略。而麥芽價(jià)格上升,原材料價(jià)格壓力是否會(huì)成為酒企提價(jià)的導(dǎo)火索,引發(fā)大家的廣泛關(guān)注。2)稅改預(yù)期利好凈利潤率低啤酒行業(yè),目前利潤率微薄的啤酒行業(yè)或帶來業(yè)績彈性。

行業(yè)現(xiàn)狀分析:回顧往昔,諸侯短兵相接,噸價(jià)提升顯著慢于經(jīng)濟(jì)增速,價(jià)格競爭是重要手段,市場份額是主要目標(biāo)。在行業(yè)價(jià)格提升受阻的背后,是各大酒企跑馬圈地和短兵相接的“諸侯混戰(zhàn)”。目前三大集團(tuán)格局基本形成,價(jià)格策略有所變化。啤酒行業(yè)經(jīng)歷了十余年的“中外融合”、并購整合、短兵相接,2018年三大集團(tuán)(雪花、青島、百威)市占率再度提升至69%,行業(yè)格局基本形成。今年雪花宣布提價(jià)之后,各家啤酒企業(yè)紛紛響應(yīng),這也反映出行業(yè)龍頭在經(jīng)歷了長時(shí)間“價(jià)格戰(zhàn)”之后的“求和”心態(tài),行業(yè)整體利潤率提升迎來曙光。

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未來行業(yè)發(fā)展方向:

1)行業(yè)整體銷量飽和,龍頭聚焦,均價(jià)提升成為行業(yè)增長主動(dòng)力。

2)成交價(jià)上行趨勢不變,速度有望加快。

3)廠商利潤增厚,經(jīng)銷商優(yōu)化結(jié)構(gòu)。

4)高端啤酒渠道開拓進(jìn)行時(shí),值得期待。

5)中國企業(yè)盈利拐點(diǎn)已現(xiàn),空間較大。

不懼調(diào)整,白酒常青:近期白酒事件頻頻,上周汾酒推出限制性股權(quán)激勵(lì),下周五糧液1218經(jīng)銷商大會(huì)在即。從歷史的情況來看,近20年白酒行業(yè)經(jīng)歷了2002、2008、2012三次調(diào)整,今年下半年白酒行業(yè)又一次經(jīng)歷了波動(dòng)和調(diào)整。“周期魔咒”再次應(yīng)驗(yàn),白酒的周期性仍然存在,但穿越周期能力更加出眾,而且市場對白酒投資價(jià)值和認(rèn)知上了一層樓。

從更長的投資維度來看,白酒(尤其是高端白酒)屬常青行業(yè)。茅臺(tái)自上市至今經(jīng)歷了16個(gè)完整年度,其中僅有3年跑輸滬深300,五糧液和瀘州老窖分別有6年/5年跑輸大盤。今年Q3以來白酒板塊估值調(diào)整充分,估值風(fēng)險(xiǎn)釋放較足,龍頭白酒企業(yè)對行業(yè)趨勢研判較為準(zhǔn)確,應(yīng)變較早,價(jià)格和庫存都仍在合理范圍,業(yè)績劇烈波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)降低,市場在對此正確認(rèn)知的情況下2019年有比較大的機(jī)會(huì),白酒的周期性,一是宏觀經(jīng)濟(jì)周期性,二有自己的庫存周期。目前經(jīng)濟(jì)形勢來看,我們認(rèn)為白酒景氣還會(huì)經(jīng)歷考驗(yàn)(例如春節(jié)旺季動(dòng)銷,經(jīng)濟(jì)延遲企穩(wěn)下的需求回落幅度),2019年謹(jǐn)慎樂觀,理想情況下先抑后揚(yáng),給予時(shí)間充分消化對景氣度變化的擔(dān)憂,但是越往后,尤其下半年往后我建議對白酒可更樂觀些,這是大的趨勢性的判斷。但是從技術(shù)性、交易性的判斷,還是用一個(gè)比較實(shí)用的方法應(yīng)對,從基本面、估值、預(yù)期和資金面四個(gè)維度判斷機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)走弱對白酒需求影響偏負(fù)面;消費(fèi)持續(xù)疲軟影響消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級優(yōu)化;食品公司提價(jià)影響動(dòng)銷;業(yè)績季度波動(dòng)。