1月模擬組合:貴州茅臺(25%)、五糧液(25%)、伊力特(25%)、伊利股份(25%)。上周我們模擬組合收益為+6.1%,跑贏滬深300的+2.08%和中信食品飲料指數(shù)的+4.78%。本月以來,我們模擬組合收益+10.4%,跑贏滬深300的+4.82%和中信食品飲料指數(shù)的+8.97%。

中信白酒指數(shù)本周(1.8-1.12)暴漲7.20%,利好消息頻出、板塊情緒仍在高位。盡管從歷史上看,白酒板塊年內(nèi)第一個月“開門紅”的概率并不高,但年初以來市場對板塊利好消息的反饋顯著好于往年,顯示白酒板塊仍然是當(dāng)下A股市場行情最核心板塊,也說明量價齊升仍是白酒行業(yè)18年發(fā)展主邏輯。今世緣發(fā)展大會、洋河春節(jié)政策說明會、茅臺價格及春節(jié)配額公告等事件均成為本周帶動板塊上漲的推動性事件。本周內(nèi),貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、洋河股份等個股再創(chuàng)歷史新高,我們認(rèn)為“伴隨行業(yè)正逐漸進(jìn)入今年春節(jié)備貨周期旺季,春節(jié)前板塊仍有再創(chuàng)歷史新高的可能”。茅臺提價兌現(xiàn)后白酒行業(yè)將大概率迎來一波提價潮,量價齊升趨勢在2018年將繼續(xù)持續(xù)。總體而言,我們認(rèn)為18年白酒板塊基本面仍是趨勢向上,對白酒板塊維持樂觀判斷的觀點(diǎn)不變。核心推薦貴州茅臺(提價預(yù)期兌現(xiàn),Q1放量確定,維持戰(zhàn)略首推地位)、五糧液(茅臺提價利于五糧液挺價及動銷加速,提價動作或已不遠(yuǎn))。

乳制品進(jìn)入春節(jié)前沖量階段,熱度再起。預(yù)計伊利17Q4單季度收入增速有望至14-15%一線,全年收入預(yù)計達(dá)690億元左右;蒙牛17H2收入增速預(yù)計在15%附近,全年收入預(yù)計有望首次站上600億元。進(jìn)入1月份后,乳制品終端進(jìn)入節(jié)前沖量階段,由于今年春節(jié)較去年較晚,預(yù)計今年1月份銷售同比去年將出現(xiàn)較大漲幅。同時我們判斷18年原奶對下游乳企壓力不大,預(yù)計包材及大包粉價格有望下行,對18年乳制品行業(yè)整體成本方面并不擔(dān)憂。同時,18年伊利收入增速仍有望維持10%以上增長(增長任務(wù)12%),因此我們認(rèn)為乳業(yè)板塊18年基本不降速,估值體系更容易維持,給予大眾品首推板塊,核心推薦伊利股份(17Q4收入增速有望至14-15%一線,18年維持10%以上增長,且對成本端不擔(dān)憂)、天潤乳業(yè)(預(yù)計17Q4收入增速在40%以上,18年商超戰(zhàn)略將提升至更高位置,預(yù)計18年整體收入增速在35%左右)。

自17H2起調(diào)味品龍頭費(fèi)用端有望呈現(xiàn)環(huán)比小幅下行態(tài)勢,疊加提價帶來的毛利率確定性上行,調(diào)味品行業(yè)仍是目前大眾消費(fèi)品中業(yè)績提升最為確定的子版塊。調(diào)味品板塊中首推中炬高新,股價本周再創(chuàng)新高。本輪調(diào)味品行業(yè)費(fèi)用投放高峰效果喜人,17H2基本延續(xù)了17H1態(tài)勢,因此預(yù)計Q4公司收入端不會出現(xiàn)顯著降速,但渠道大概率會略有平滑,預(yù)計收入端增速有望在20%左右一線水平,對18年任務(wù)來說也將是利好。17Q3美味鮮整體凈利率已逼近19%,預(yù)計陽西產(chǎn)能凈利率突破23%,伴隨陽西產(chǎn)能貢獻(xiàn)比例提升,美味鮮整體凈利率仍有上行空間。詳見我們最新發(fā)布的中炬高新深度報告《差異化進(jìn)化為主流,盈利能力持續(xù)改善》(2018/01/07)。

風(fēng)險提示:宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟--經(jīng)濟(jì)增長降速將顯著影響整體消費(fèi)情況;業(yè)績不達(dá)預(yù)期--目前食品飲料板塊市場預(yù)期較高,存在業(yè)績不達(dá)預(yù)期可能;市場系統(tǒng)性風(fēng)險等。