老白干逐步釋放凈利勢能：2016年凈利增長47.71%，2017年一季度凈利增長 35.28%

老白干酒2016 年實現營收24.38 億元，同比增長4.39%;凈利 1.11 億元，同比增長47.71%。

此外，其2017年一季度實現營收6.95 億元，同比增加 2.65%，凈利4131.49 萬元，同比增加 35.28%。

從老白干2016年年報數據與2017年一季報來看，其銷售凈利率穩步提升，分別為4.55%、5.94%，同比升1.34%、1.43%。平安證券認為老白干的利潤率逐步釋放，但空間仍大。產品結構高端化帶動了老白干酒毛利率提升，管理費用率逐步下降。

年報數據顯示，2016 年銷售費用率仍高達31%，廣告支出4.77億，顯著偏高且因超標仍需額外交所得稅。隨著收購省內主要競爭對手承德乾隆醉完成，費用率后續下降空間仍大。

據平安證券分析，或因河北鋼鐵產業受益于鋼價復蘇，及茅臺、五糧液挺價為次高端白酒提供了空間，老白干高端酒增速持續回升。老白干產品結構等調整近尾聲，實際經營持續好轉，從2016年三季度至2017年一季度的預收款余額穩定在8 億元以上來看，遠好于2015 年同期。

同時，據老白干的2016年年報數據，其線上銷售1898 萬元增長150%。老白干系列銷量4.53 萬噸增長22.6%，十八酒坊銷量1.3 萬噸，大幅增長86.81%，省內市場帶動、及銷量的大幅上漲33%助推收入增長。

其2016年末應收票據0.88 億、同比增加20.5%、環比減少24.8%，一季度放大旺季對經銷商承兌匯票的使用支持、季度末增加至2.21 億。預收款項16 年末環比持平、一季度末穩步增加至8.6 億創歷史新高，顯示渠道打款意愿強勁。

沱牌舍得產品結構持續改善，定位次高端，舍得系列成最大增長點

沱牌舍得2016年實現營收14.62億元，同比增長26.42%;凈利8019.90萬元，同比增長1,025.11%。其2017年一季度實現營收4.27億元，同比增長0.04%;實現凈利4085.3萬元，同比增長235.47%。季報稱其凈利潤增長因本期公司產品結構優化，毛利率增加所致。

天洋集團控股沱牌舍得后，在公司戰術層面上進行了改變：聚焦白酒，調整產品結構，減少品類，進一步發展“舍得沱牌”雙品牌戰略，其中舍得主攻高端市場，沱牌瞄準中低檔市場。集中資源打造超級單品——品味舍得，以搶占次高端市場。

年報數據顯示，其舍得系列銷售量3,056 千升，同比增長了60.73%。

舍得系列在其銷售收入中占比為60%，其中，單品品味舍得占舍得系列50%以上。在舍得大單品銷售放量增長的帶動下，沱牌舍得毛利率達到64%，較2015 年增長了14 %。

2016 年其中高端產品總體實現營收10.51 億元，同比增長40.50%，低檔酒實現營收1.86 億元，同比減少21.81%;中高檔酒收入在酒業總收入中占比提升至85%，相比2014、2015 年的64%、75%有明顯提高;噸酒收入達到54,427元/噸，相比2014、2015 年35,000 元/噸的水平大幅上升。